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欧菲光:触控业务回暖,录制头、指纹模组驱动业绩急迅拉长

时间:2019-11-24 00:02

精准布局,双轮驱动开启新一轮高增长。在“光学光电+智能汽车”的双轮驱动战略下,公司已形成消费电子三大业务(摄像头/薄膜触控/指纹识别)为支撑,智能汽车为牵引的良性发展格局。产品结构合理,管理层执行力强,研发体系布局全球,顺应消费电子创新周期,短期业绩快速增长确定性高。积极开拓VR/AR、智慧城市、智慧家居等新领域,长期发展路径清晰。

    费用增长合理,营运能力略有提升:公司本期三费为11.59亿元,同比增长29.70%,低于营收37.28%的增速,显示公司营运能力略有提升。具体来看,销售费用为0.89亿元,同比增长15.95%,低于收入增速;管理费用为9.45亿元,同比增长37.46%,与收入增速基本持平;财务费用为1.25亿元,同比减少3.32%。

    盈利预测与投资建议

    长期来看,积极开拓智能汽车、VR/AR、智慧城市等领域。布局智能汽车领域,内生外延打通从系统设计制造、客户资源到变现渠道的建设,环环相扣形成闭环生态系统。在VR/AR领域,积极海外扩张,战略参股VR创业团队,携手强援ODG公司,全面布局AR设备代工。长线布局智慧城市和智慧家居。依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间技术等核心技术,提供综合解决方案,形成了以智慧社区、智能楼宇、智能家居为一体的全方位的智慧系统。

    并购使得净利润增速高于收入增速:公司扣非归母净利润为4.12亿元,同比增长32.97%,与收入增速较为接近。但归母净利润为6.20亿元,增速为68.69%,远高于收入增速,主要因为公司非同一控制下并购时,投资成本小于取得时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益,使得公司营业外收入增加1.44亿元。

    近两年在市场增长趋缓,外挂式触控占比下滑,市场竞争激烈的情况下,部分龙头企业营业收入有不同程度的下滑。公司该业务营收有所下滑,但出货量、毛利率均保持稳定,出货量依然是全球第一,不依赖单一大客户。OLED逐渐渗透,有望带动该业务重新进入上升通道。

    风险提示:双摄渗透速度不达预期:双摄成本通常是单摄的两倍以上,如果厂商考虑到成本偏高而不配备双摄,会产生渗透不及预期的风险;薄膜触控被其他方案替代:薄膜触控只是触控方案中的一种,如果其他触控方案取得技术突破,会对薄膜触控方案产生替代;指纹识别受到虹膜识别等新技术冲击:虹膜识别等新技术也具有识别人体特征的功能,如果新技术在成本和用户体验上取得重大突破,会对指纹识别方案产生冲击。

    盈利预测与投资评级:全面屏时代即将到来,薄膜触控、微摄像头和指纹识别等零组件的将面临重大变革,我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势,认为公司今后几年将伴随手机创新周期而快速成长,预计2017-2019年EPS为0.52、0.77和1.04元,对应PE为39倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。

    并购整合带来的风险;细分领域竞争加剧的风险;研发进度不及预期的风险

    盈利预测与投资评级:全面屏时代即将到来,薄膜触控、微摄像头和指纹识别等零组件将面临重大变革,我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势,认为今后几年将伴随手机创新周期而快速成长,预计2017-2019年EPS为0.52、0.77和1.04元,对应PE为36倍、24倍、18倍,给予“买入”评级。

    公司深度受益于消费电子发展新趋势:公司把握住消费电子发展新趋势带来的结构性机会,着力于摄像头模组、触控显示模组和指纹识别模组,业绩重回高增长。(1)光学方面,在像素提升、双摄加速、3Dsensing这三大趋势下,公司于2017年4月1日完成对索尼华南的收购,进一步提升公司摄像头模组生产制造水平,目前单摄产能约50KK/月,双摄产能约8KK/月,同时3Dsensing也与Mantis Vision展开深度合作。(2)触控显示方面,柔性OLED趋势强势来袭,考虑到业内柔性OLED on-cell技术尚未成熟,公司集中优势资源提前研发布局柔性薄膜触控、3D触控、3D全贴合等产品,已顺利切入新客户,目前保有产能25KK/月,等待终端需求大规模释放。(3)指纹识别模组方面,指纹识别行业渗透率不断提升,公司作为国内最大的指纹识别模组供应商,先发优势明显,当前产能30KK/月,能够最大限度满足客户定制化需求。

    智能汽车:重点打造第二主业,启动业绩增长新引擎

    1、双摄业务方面,欧菲光快速发展,2016年已批量供应华为荣耀、小米5S、红米PRO、金立等多款双摄机型,牢牢掌握国内安卓市场。公司收购索尼华南,成功切入大客户产业链,索尼强大的光学设计能力,结合欧非客户服务能力,未来有望超过LGI、SHARP成为双摄主力供应商。

    重点布局智能汽车新领域,业务增长新引擎:汽车智能化程度逐步提高,自动驾驶相关电子硬件市场规模空间巨大,汽车电子有望成为新蓝海。未来ADAS大趋势下,高端车型辅助摄像头将多达8个,车载摄像头价值量为5-6倍。公司将智能汽车业务作为战略业务加强布局,持续加大该领域资金、人才等资源投入,从硬件到软件,从产品制造到内容服务逐步布局智能汽车领域,汽车电子有望接力消费电子成为公司新的增长点。

    指纹识别模组:实现跨越式增长,新技术提前布局

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